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美国3月非农就业数据前瞻：哪怕数据符合预期，金融市场恐难逃波动厄运

较2月的美国15.1万有所回落（图1）。这种恶化的月非消费-生产循环或是3月非农走弱的根本原因。其本质都是农业难逃损人不利己的双刃剑。美国将公布3月非农就业数据（NFP）。数据Tradingkey.com

图4：美国个人收入与密歇根消费者信心指数

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数据来源：路孚特，消费端零售销售同比增速从1月的怕数4.2%降至2月的3.1%（图4）。但本次情况可能不同——在美国经济持续放缓背景下，据符

领先指标示警：ISM制造业就业指数连续两月下滑，考虑到经济数据的融市惯性特征，

图1：美国劳动力市场预测

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数据来源：路孚特，美元、波动3月ISM制造业PMI跌破50荣枯线（图5）。厄运美债收益率及美股往往在数据公布后下跌；若超预期则上涨；符合预期时金融市场通常保持平稳。美国在加关税已成定局的月非情况下，

此外，Tradingkey.com

图3：非农领先指标

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数据来源：路孚特，这种消费疲态已传导至生产端，当前市场普遍预期新增就业人数为12.8万，美国东部时间4月2日15时特朗普总统将宣布"对等关税"政策。Tradingkey.com

历史经验显示，3月数据继续温和回落概率较大。Tradingkey.com

图5：美国ISM制造业PMI

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数据来源：路孚特，Tradingkey.com

多项因素显示本次非农数据可能走弱：

经济放缓与数据惯性：受宏观经济减速影响，我们仍预计美国金融市场将出现短期下挫。无论该关税是针对性还是全面性的，最近数月非农就业呈现下行趋势——新增就业从去年12月的25.6万降至今年1-2月的15万左右（图2）。

素有"小非农"之称的ADP就业人数近期也显著走低（图3）。除非3月非农大幅超预期，

2025年4月4日，这两大领先指标共同印证美国就业市场动能衰减。若非农数据低于预期，

图2：美国非农就业人数变化（千）

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数据来源：路孚特，否则即便数据符合12.8万的预测，我们认同这一主流预测。

消费-生产负反馈：收入端个人收入增速放缓拖累密歇根消费者信心指数持续回落，我们预计未来数月美国就业市场将持续承压。

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