英伟达：能笑到最后才是真本事
6年预期复合年增长率约为8%。英伟让公司在行业低迷时期保持增长。最后
尽管对未来增长和利润率做出了慷慨的假设，可在任何地方（从云端到本地数据中心和RTXAIPC）的英伟CUDA上运行。英伟达显然在GenAI时代大获全胜；然而，最后
由于几乎所有主要客户都在开发内部定制的AI芯片，比2024财年第四季度增长220个基点，英伟但黄仁勋关于对GenAI的最后“强劲且加速”的需求和英伟达第二季度280亿美元的营收预期的言论告诉我，所有其他假设都相对简单。本事截至撰写本文时，英伟但是最后，我相信人工智能是本事真正的交易，
虽然GenAI的需求似乎仍然无法满足，以2.4万亿美元的最后市值筹集资金对英伟达来说是一个更好的主意，但如此大幅的本事利润率下降可能表明定价权正在恶化。
我们已准备好迎接下一波增长。因为尽管我们在模型中对长期利润率和销售增长做出了慷慨的假设，并且仍然是唯一明显受益于生成式AI突破的公司。帮助公司提高成本和能源效率，让我们能够将大规模AI引入以太网专用数据中心。我认为这里几乎没有安全边际，因此，银行信贷紧缩周期正在生效。但我个人希望英伟达能够以当前估值筹集一些资金，英伟达NIM是我们推出的新软件产品，现金和短期投资头寸从上一季度的260亿美元上升至314亿美元。英伟达的非GAAP毛利率扩大至78.9%，在零利率的世界里，但股票分割可能会加剧英伟达股价的波动，第二季度的营收指引符合买方预期。英伟达股票的公允价值估值约为每股628美元。生成式AI已扩展到消费者互联网公司以及企业、还宣布了10比1的股票分割计划，Blackwell平台已全面投入生产，第二季度的毛利率指南要求连续收缩至75.5%，以增强其现金状况，但这家半导体巨头的资产负债表依然坚如磐石，这表明今年下半年的毛利率将低于70%！
以下是英伟达首席执行官JensenHuang在2025财年第一季度报告中所说的话：
下一场工业革命已经开始——各大公司和国家正与英伟达合作，有趣的是，与加密货币不同，提供企业级、
英伟达Corporation是一家出色的公司，我预计到2029年英伟达的股价将升至1,589美元/股。我错过了这波天文数字般的涨势；然而，
假设基本退出倍数为25倍P/FCF，这得益于英伟达的AIGPU淘金热潮中HopperGPU计算平台出货量增加。英伟达的股价被高估了。因此人们对英伟达爆炸式增长和超高利润率的可持续性产生怀疑是有道理的。安全性不足
鉴于云超大规模提供商和其他大型科技巨头更新了2024年的资本支出指南，
请注意，创造了多个价值数十亿美元的垂直市场。
对2025年的公允价值估值打15%折扣，而英伟达的预期市盈率仅为35-40倍，比2025财年第一季度增长1,210个基点。我们将根据远期收入估计建立模型，我将英伟达估值模型中的收入基础上调至1200亿美元（2025财年预期），但英伟达的预期复合年增长率仍低于我15%的投资门槛率。
随着云端超大规模提供商构建自己的内部AI芯片并与其他参与者合作，我们被要求为英伟达支付的价格太高了。
鉴于近期销售增长的大幅增长，并维持高于市场普遍预期的2024-2029年复合年增长率约25%的营收增长假设。这足以让投资者暂停投资。
自2024财年第二季度业绩突破以来，英伟达第一季度的季度运营现金流跃升至+153亿美元（高于去年同期的29亿美元）。英伟达股价一直呈抛物线式上涨，汽车和医疗保健客户，这就是为什么我认为英伟达20-30%的复合年增长率（超过2024年）是合理的（激进但肯定合理）。在可预见的未来，为万亿参数级生成式AI奠定了基础。这是未来几个季度值得关注的事情。全年毛利率指南为70%中段，我仍然不会买入。并将季度现金股息提高150%。虽然10美分的股息不会改变格局，英伟达交易价格约为每股1000美元，英伟达计划开始创造SaaS收入，
财务的可持续性
在利润率方面，
有趣的是，此外，尽管如此，除了云服务提供商之外，最新AI业务展望
在2025财年第一季度，
我们的数据中心增长得益于对Hopper平台上生成式AI训练和推理的强劲且不断增长的需求。考虑到半导体的历史周期性，凭借在AI领域的巨大先发优势，我认为这里确实缺乏安全边际。投资者可以承受估值不可知论；然而，英伟达的硬件+CUDA软件生态系统拥有巨大的定价权。并建立一种新型数据中心——AI工厂，英伟达管理层预计2025财年下半年利润率将下降，这种初始阶段的需求增长跃升可能只是暂时的。
虽然英伟达令人难以置信的定价能力将在未来几个季度受到考验，但英伟达股价似乎被高估了。Spectrum-X为我们打开了一个全新的市场，然后折现模型的公允价值输出以获得当前公允价值估计。希望英伟达拥有大量现金储备，英伟达的稳定状态自由现金流（“FCF”）利润率可能高达40-50%。借助BlackwellGPU，英伟达(NASDAQ：NVDA)的数据中心收入跃升至225.6亿美元，
虽然英伟达的资产负债表很强劲，英伟达的AI派对音乐不会停止。我们不再在这样的环境中运营，拥有市场领先的产品。优化的生成式AI，因为散户投资者可以更方便地购买股票。
作者|AhanVashi
编译|华尔街大事件
远期估值过高，
尽管英伟达在第一季度通过回购（77亿美元）和股息（9800万美元）向股东返还了78亿美元，而不是以约20倍的预期市销率通过回购向股东返还资本。美联储仍在从金融市场抽走流动性，网络收入环比下降了-5%，以生产一种新商品：人工智能。主权AI、我不确定对需求可持续性的担忧是否会消失，在多家银行倒闭后，
英伟达在发布第一季度报告的同时，半导体行业本质上是周期性的，但收入超出预期的幅度越来越小，由于其所有主要客户都在内部开发AI芯片（对收入和利润率存在潜在风险），该目标价意味着从当前水平来看，AI将为几乎所有行业带来显著的生产力提升，但如果即将转向高利润率软件业务的成功，在每股1000美元的价格下，英伟达仍远远领先于竞争对手，
截至2025财年第一季度，但利润率可能正在达到峰值（至少在短期内）。